海豚的整体观点： 在阅读了2024年的年度报告之后，Dolphin Jun的直觉感觉是，在葡萄酒行业的降季季节中，大兄弟“ Mutai”不是很好，但他强迫自己依靠自己的全部命运行业通过了这家大杀手 - 直接表明工厂价格 + Laojiu + Laojiu略有上涨，并稍微实现了年度目标。 因此，就目前而言，您如何看到Mutai的成长和欣赏？这是谈论自己的意见以供您参考的海豚： 首先，从Mutai的葡萄酒增长的角度来看，只有两个因素：数量和价格。从数量的角度来看，根据制作Mouai葡萄酒的过程（在一年内制造并在四年内储存），可用的基础葡萄酒只能从5年前的Maotai葡萄酒生产中计算出来（在5年前的Maotai Wine Producation中（在基础储存和碱性酒精的储存过程中会造成一些损失）。 根据这个想法，制造商2020年穆塔伊（Mutai）的ture为50,200吨，与2019年相比几乎没有增加。2021年制造的Moutai为56,500吨，增长了12.6％，达到了容量上限（Mutai计划的生产能力为56,000吨）。在2022年和2023年制造Moutai分别为56,800吨和57,200吨，通常是根据计划的容量限制制成的，类似于2021年的水平。 这也意味着，从销售的角度来看，穆塔（Mutai）在2025年的销售几乎没有增加。在2026年莫泰（Mautai）上升之后，它再次跌至2027年和2028年的困境。根据计算，ni dolphin jun，Mutai葡萄酒的CAGR销量将在未来三年内约为4％左右，这也意味着，这也意味着，如果不引入旧葡萄酒，剩余的增长可能会直接贡献价格（工厂价格直接提高），或者促成了irve aforter and ir verials of ir ver versial and ir vers extrape afterial）。 由于Mutai仅提高了前任价格到去年年底，在短期内重新提出工厂价格的可能性并不高。在过去两年中，非标准葡萄酒的清单已大大累积（Mutaai显着增加了直接销售的比例）。尽管它在一定程度上是挖掘的，但仍在最后，并且继续增加体积的可能性也很低。因此，这也意味着，如果您想实现目标生长，则一系列葡萄酒应该遮盖横幅，否则它将承受太大的Mutaai压力。 根据上述分析，可以看出，随着Mutaai销售增长的有限增长，其自身的增长自然被丢弃，这也是Mutaai降低目标增长2025年的主要原因。 从葡萄酒行业周期的角度来看，与限制了2013年三次公众消费的下降葡萄酒周期相比，Mutai的批发下降了850年，葡萄酒的倒台是C学习比前两个曲折更长。 自2021年下半年以来，葡萄酒行业进入了一个漫长的目的地。根据频道研究信息，Pumao渠道（Feitian）的当前清单达到了非常低的水平。由于近年来该标准的产品积累大量，因此它也已减少到近1个月。因此，从库存周期的角度来看，它目前已接近周期的结束。 最终以赞赏级别实施，Dolphin Jun首先讨论了自己的观点，该观点是基于Mutai的批发价格来提及的。详细详细介绍了2,200元是Mutaai批发的合理水平，批发价格的最低点为2,000元。根据有关当今葡萄酒价格的最新数据，目前的Mutai批发价格下降了2,230个，这接近了批发海豚Jun批发的合理水平。 但是，从他的总的来说，如果批发价格显着偏离合理水平（波动率超过20％），则可能会渴望干预并使Pauppies价格的回报达到合理性。因此，从这个角度来看，不可能期望Mutai采取激进措施来提高批发价格。 从Kamag -Child赞赏的角度来看，在公司指南和Dolphin Jun指南的陪同下，Mouai的收入增长中心在未来三年内约为10％。考虑到Mutaai赞赏保费的溢价，如果提供了18倍，以及Mutai的现金，它将仅与近17000亿元人民币的市场价值有关。因此，除非批发价格稳定并反弹，否则海豚朱仍然建议等待和仔细观察。 ，，，， 以下是详细的财务报告解释： 1。绩效超出预期，年度目标已成功完成 在4Q2中4，Mutai的总收入达到510亿元人民币，TIT增加了12.8％，略高于商定市场的预期（市场预计将有505亿元人民币）。在去年的第四季度，与前几个季度相比，增长率略有下降，并且在预期的情况下，该公司的年度收入）。 在收入方面，穆塔伊（Mutai）在4Q24年第4季度获得了254亿元人民币相关的净利润，同比增长16.3％，速度高于收入增长率。 Dolphin Jun认为这在很大程度上是由于第四季度Mutaai投资公司（不是标准 +旧葡萄酒）的增加所致。 2。木酒：相同的体积和价格上涨 在第4季度，Maotai获得了448亿元的收入，增长了13.9％。从一定的角度来看，Mautai在2024年获得了46,000吨的销售额，同比增长10.2％。如果我们在5年前想到Moutai（实际Maugai的Mak）ING 5年前仅在2019年增加了00,200吨），2024年可在2024年出售的基本葡萄酒的增加实际上并不多，实际销售超出了预期。海豚勋爵认为这主要是因为Mutai增加了一些旧酒的供应。 吨吨增长了4.6％，这主要是由于自2023年11月（969年至1169年）以来Mutaai的前事实事实的价格上涨。 3.葡萄酒系列：控制商品和支持价格，排序渠道并再次降低速度 4q24系列葡萄酒的收入达到52.9亿元人民币，每年增加5.2％，这再次减慢了，而第三季度的增长率为13％。一方面，1935年2023年基地的一系列大型葡萄酒产品相对较高。另一方面，到今年年底，该公司继续停止1935年派遣Mutai，控制货物并支持价格，并重新补充经销商系统。到2024年底，Mutai的批发价格1935年牢固地达到了700元大约700元，频道进入了良性的失误阶段。 此外，根据去年年底给经销商协会的信息，2025年的葡萄酒目标至少比过去五年中MOUAII的平均增长率（对应于15％的年化复合增长），这表明该公司对葡萄酒系列的重视大大增加了。 与2024年相比，Maotai最佳葡萄酒投资成本增加了15亿元人民币，该公司的葡萄酒投资成本增长了15亿元，增长了50％。上述市场上的激进破坏性河口肯定是在2025年，Mutai将通过一系列葡萄酒对低端竞争质量质量价格充满热情。 根据先前的评论，在降低可售出的Mouai酒精增长率的背景下，Mouaai似乎不可避免地会减轻Mouutai的葡萄酒增长压力放松葡萄酒系列的供应。从对葡萄酒行业的整体影响来看，葡萄酒酱范围的竞争对手不可避免地会遭受更严重的“降低打击维度”，并加快中下低端葡萄酒酱的清除。 4。直接销售的比例仍然很高 从渠道结构的角度来看，直接销售的成本为45.5％，为4q24，比第三季度为47.2％。尽管它略有拒绝，但仍然保持了巴塔斯的水平。这是因为该公司在第四季度增加了对非标准产品（1000毫升Feitian，文化和创意产品等）的投资（非标准产品通常是通过直接销售渠道放置的）。此外，降低葡萄酒系列的增长率还导致分布通道的比例在季节下降。 （当前分布葡萄酒系列的渠道是很高比例的）。调整一系列Mousai葡萄酒的比例S实现绩效目标也被认为是Mutai的经典操作。 5。“水库”中的水不足吗？ “水库”合同责任的判决，在第四季度末，穆泰合同的责任是96亿元人民币，与塑料年期相比，急剧下降了32％。由于第四季度是一个重要的庆祝活动，例如新的一年和春季庆祝活动，因此在正常情况下，它也是传统的饮酒高峰，企业家通常会付出更多，并提前继续处理高潮时期。因此，第四季度的合同责任通常是一年中最高的高潮。 目前，对合同责任的急剧否认可能表明，批发价格的“剩余”不如以前那么强，大多数企业家愿意进行付款的意愿不如年份那样强大，因此他们应该采取仔细的等待等待，请参阅tittus。 6。毛利率略有增加，成本率保持稳定 尽管AddMauai对非Q4产品的投资，但产品结构已将毛利率从去年同期的92.6％略微上升到93％。在成本方面，就清楚地表明，最早的发行商会议将增加其对葡萄酒营销系列的投资，以占领市场共享，销售成本比率从3.1％略微上升到3.2％。作为“白酒的老大哥”，Mutai开始主动进行营销并积极寻求变革，这是其他葡萄酒公司的特有的。仍然压力很大。 此外，由于该公司严格控制行业下降时期的各种行政成本，因此行政成本比率下降了0.2pct至5.1％，最后，总体网络的利润率保持稳定。 海豚投资研究中的历史文章“ Kweichow Moutai”： 金融l期 财务报告评论于2024年10月26日 财务报告评论于2024年4月3日 财务报告评论于2023年3月31日 财务报告评论于2022年10月17日 2022年8月3日的财务报告“”评论“” 财务报告评论于2022年4月26日 财务报告评论于2022年3月31日 财务报告评论于2021年10月23日 2021年7月30日的财务报告“”评论“” 财务报告评论于2021年3月30日 本文中的风险披露和陈述：回到Sohu以查看更多